Administração do Capital de Giro

Dr. Pablo Rogers

Roteiro da Aula


  1. Conceitos Fundamentais
  2. Dinâmica dos Ciclos
  3. Investimento em Capital de Giro
  4. Financiamento do Capital de Giro
  5. Necessidade de Capital de Giro

Introdução

  • A administração do capital de giro envolve basicamente as decisões de compra e venda tomadas pela empresa, assim como suas atividades operacionais e financeiras

  • Deve garantir a adequada consecução da política de:

    • Estocagem
    • Compra de materiais
    • Produção
    • Venda de produtos e mercadorias
    • Prazo de recebimento

Introdução


A importância do capital de giro varia em função de:

  • Características da empresa
  • Desempenho da economia
  • Relação risco/rentabilidade desejada

Capital de Giro (CG) ou Capital Circulante (CC)


  • Definição: Representa o valor total dos recursos demandados pela empresa para financiar seu ciclo operacional

  • Características: O fluxo do ativo circulante ocorre de maneira ininterrupta na atividade operacional

  • Grau de volatilidade: Explicado pela curta duração de seus elementos e constante mutação dos itens circulantes

O Fluxo do Ativo Circulante

O fluxo do ativo circulante é cíclico e contínuo, passando por todas as etapas operacionais da empresa.

Fonte: Assaf Neto (2014)

Capital de Giro Líquido (CGL) ou Capital Circulante Líquido (CCL)


  • Definição: Representa o valor líquido das aplicações (deduzidas das dívidas a curto prazo) processadas no ativo circulante

  • Fórmula: CCL = \text{Ativo Circulante} - \text{Passivo Circulante}

  • Significado: - Evidencia a parcela do financiamento total de longo prazo que excede as aplicações também de longo prazo

Representação do CCL

Capital de Giro Próprio (CGP)


  • Definição: Volume de recursos próprios que a empresa tem aplicado em seu ativo circulante - Reflete recursos do passivo de longo prazo alocados em itens ativos não permanentes

  • Cálculo: CGP = \text{Patrimônio Líquido} - \text{Aplicações Permanentes}

    • Onde: - Aplicações Permanentes = Ativo Permanente + Realizável a Longo Prazo = ANC

Ciclos Operacionais


  • Definição: Atividades de produção de bens e serviços e a realização de vendas e respectivos recebimentos realizadas de forma sequencial e repetitiva

  • Sequência: 1. Aquisição das matérias-primas 2. Armazenagem 3. Produção 4. Venda 5. Efetivo recebimento das vendas

  • Objetivo: Obter lucro para remunerar credores e proprietários

Fases do Ciclo Operacional

PMEMP: Prazo Médio de Estocagem de Matérias-Primas

PMF: Prazo Médio de Fabricação

PMEPA ou PMV: Prazo Médio de Vendas

PMR ou PMC: Prazo Médio de Recebimento/Cobrança

PMP ou PMPF: Prazo Médio de Pagamento a Fornecedores

Tipos de Ciclos (Indústria/Comércio)


  • Ciclo Operacional Total: Composto de todas as fases operacionais da empresa \text{CO} = PME_{MP} + PMF + PMV + PMC = PME + PMR

  • Ciclo Econômico: Engloba toda a base de produção da empresa \text{CE} = PME_{MP} + PMF + PMV

  • Ciclo Financeiro (de Caixa): Identifica a necessidade de recursos da empresa \text{CC} = (PME_{MP} + PMF + PMV + PMC) - PMPF = CO - PMP

Cálculo dos Prazos Médios (Comércio)


  • PME (Prazo Médio de Estoques): PME = \frac{\text{Estoque Médio}}{\text{CMV}} \times 365

  • PMR (Prazo Médio de Recebimento): PMR = \frac{\text{Contas a Receber Médio}}{\text{Vendas Líquidas}} \times 365

  • PMR (Prazo Médio de Pagamento): PMP = \frac{\text{Contas a Pagar Médio}}{\text{CMV}} \times 365

Características em Economias Inflacionárias


  • Economias Estáveis: Manutenção do nível ideal de capital de giro mediante transferências de receitas de um ciclo operacional para outro
  • Economias Inflacionárias: Variações desproporcionais nos preços dos fatores de produção determinam necessidades geometricamente crescentes de investimentos em capital de giro

Investimento em Capital de Giro


  • Objetivo: Sustentação da atividade operacional da empresa

  • Características: Capital de giro é composto por valores depreciáveis perante a inflação - Constitui-se no grupo patrimonial menos rentável

  • Princípio: O ativo circulante deve conter valores mínimos ou exatamente iguais às necessidades operacionais da empresa

Estratégias de Investimento


  • Estratégia Conservadora: Diminui o risco mediante aplicações em capital de giro maiores para um mesmo nível de produção e vendas

  • Estratégias Média e Agressiva: Progressivas reduções no circulante - Eleva o risco mas também incrementa a rentabilidade - Menor participação relativa de itens menos rentáveis

    • Princípio: Baixos níveis de ativo circulante determinam aumento de rentabilidade, mas elevação nos riscos de solvência da empresa

Dilema Risco-Retorno (Exemplo Ilustrativo)

Níveis de Aplicações em Capital de Giro

BAIXO MÉDIO ALTO
Ativo circulante $ 800.000 $ 1.100.000 $ 1.400.000
Ativo não circulante $ 1.200.000 $ 1.200.000 $ 1.200.000
Total $ 2.000.000 $ 2.300.000 $ 2.600.000
Passivo circulante $ 400.000 $ 460.000 $ 520.000
Passivo não circulante $ 600.000 $ 690.000 $ 780.000
Patrimônio líquido $ 1.000.000 $ 1.150.000 $ 1.300.000

Exemplo Ilustrativo - Cálculo do ROE


Análise de Rentabilidade

BAIXA MÉDIA ALTA
Lucro Op. Bruto $ 1.000.000 $ 1.000.000 $ 1.000.000
Desp. Financeiras:
Passivo Circulante 15% x 400.000 = (60.000) 15% x 460.000 = (69.000) 15% x 520.000 = (78.000)
PNC 20% x 600.000 = (120.000) 20% x 690.000 = (138.000) 20% x 780.000 = (156.000)
Lucro antes do IR $ 820.000 $ 793.000 $ 766.000
IR (40%) (328.000) (317.200) (306.400)
Lucro Líquido $ 492.000 $ 475.800 $ 459.600
ROE 49,2% 41,4% 35,4%

Exemplo Ilustrativo - Cálculo do ROE


  • Conclusão: Quanto maior a participação do capital de giro sobre o ativo total, menor será a rentabilidade da empresa.

  • Ao adotar uma postura de maior risco, com menores aplicações no capital de giro, a empresa consegue auferir retorno maior

  • O dilema risco-retorno da administração do capital de giro pode ser enfocado em função da participação dos investimentos circulantes em relação ao ativo total

Financiamento do Capital de Giro


  • Regra Geral: Custo de crédito a longo prazo é mais caro que o de curto prazo

    • Devido ao risco na duração do empréstimo

  • Fatores: Remunerar expectativas de flutuações nas taxas de juros por um tempo maior

  • Para miminizar:

  1. Aspectos de pós-fixação dos juros

  2. Políticas mais rigorosas de exigências de garantias

Exceções - Economias Atípicas


Custo mais alto para crédito de curto prazo pode ocorrer devido a:

  • Escassez de poupança livre e consequentemente de fundos para empréstimos
  • Subsídio ao crédito a longo prazo
  • Reciprocidade exigida pelos bancos em suas operações de curto prazo

Exemplo histórico: Brasil nas décadas de 80 e 90

Dilema Risco-Retorno no Financiamento


  • RETORNO: Utilizando-se mais de créditos de curto prazo, a empresa poderá obter melhores resultados operacionais (quando custos forem inferiores aos de longo prazo)

  • RISCO:

    • Maior sensibilidade dos juros de curto prazo às alterações conjunturais
    • Maior dependência da empresa às disponibilidades de crédito no mercado

Classificação do Capital de Giro


Capital de Giro Permanente (Fixo):

  • Determinado pela atividade normal da empresa
  • Montante definido pelo nível mínimo de necessidades de recursos demandados pelo ciclo operacional
  • Investimento cíclico que se repete periodicamente, assumindo caráter de permanente

Capital de Giro Sazonal (Variável):

  • Determinado pelas variações temporárias que ocorrem normalmente nos negócios

  • Investimento cíclico que se repete periodicamente

  • Exemplos: - Maiores vendas em determinados períodos do ano - Grandes aquisições de estoques na entressafra

Capitais de giro permanente e sazonal

Abordagem pelo Equilíbrio Financeiro Tradicional


Princípio: Ativo não circulante e capital de giro permanente são financiados por recursos de longo prazo (próprios ou de terceiros) e Capital de giro sazonal é financiado por recursos de curto prazo

Abordagem de Risco Mínimo


Princípio: A empresa encontra-se totalmente financiada por recursos permanentes (longo prazo), inclusive em suas necessidades sazonais de fundos: Abordagem mais conservadora

Necessidade de Investimento em Capital de Giro


  • Definição: Reflete o volume de recursos demandado pelo ciclo operacional da empresa, determinado em função das políticas de: Compras, Vendas e Estocagem

  • Características: É uma necessidade de capital de longo prazo, que deve lastrear os investimentos cíclicos em capital de giro

  • Regra:

    • O CCL adequado deve cobrir as necessidades mínimas de ativos circulantes de uma empresa
    • As necessidades sazonais de recursos são supridas por passivos circulantes

Exemplo Prático - Dados


Condições:

  • Volume de vendas: R$ 40.000/mês, sendo R$ 10.000 a prazo
  • Prazo médio de cobrança: 18 dias
  • Estoque mínimo: 15 dias de vendas (a preço de custo)
  • Porcentagem do custo de produção: 40% do preço de venda
  • Volume mínimo de caixa: R$ 1.500 para 10 dias
Ativo Valor Passivo e Patrimônio Líquido Valor
Ativo circulante $ 20.000 Passivo circulante $ 10.000
Caixa $ 2.000 Exigível a longo prazo $ 20.000
Valores a receber $ 10.000 Patrimônio líquido $ 20.000
Estoques $ 8.000
Ativo permanente $ 30.000
Total: $ 50.000 Total: $ 50.000

Exemplo Prático - Cálculos


Ativo Circulante:

  • Caixa: R$ 1.500 (permanente)
  • Valores a receber: R$ 10.000 × 18/30 = R$ 6.000
  • Estoques: (40% × R$ 40.000) × 15/30 = R$ 8.000
  • Total: R$ 15.500

Distribuição:

  • Permanente: R$ 15.500
  • Sazonal: R$ 4.500

Exemplo Prático - Estrutura


A análise mostra a segregação entre necessidades permanentes e sazonais de capital de giro.

Permanente ($) Sazonal ($) Total ($)
Caixa 1.500 500 2.000
Valores a receber ($ 10.000 x 18/30) 6.000 4.000 10.000
Estoques (40% x $ 40.000 x 15/30) 8.000 - 8.000
Total: 15.500 4.500 20.000

Representação Patrimonial

CCL e NIG (Necessidade de Investimento em Giro)


  • Ativo de Giro Cíclico: Tem caráter essencialmente operacional

  • Ativo de Giro Sazonal: Pode conter valores de caráter não operacional

  • Passivos:

    • Operacionais: renovam-se periodicamente, tornando-se fonte permanente de recursos
    • Financeiros (erráticos): não apresentam relação direta com o ciclo operacional

Financiamento em Situação de Expansão


  • Condições de Expansão: Fundamental a presença de um lastro financeiro para suportar necessidades crescentes de recursos

  • Overtrading: Ocorre quando o CCL existente não é suficiente para cobrir investimentos adicionais necessários em giro

  • Consequência: Empresa é levada a se financiar com créditos onerosos de curto prazo

Resumo Visual

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