Administração de Caixa

Modelos de Caixa

Dr. Pablo Rogers

Roteiro da Aula


  1. Fundamentos da Demanda de Caixa
  2. Ciclo de Caixa e Controle de Saldos
  3. Modelos Quantitativos de Caixa
  4. Gestão de Caixa em Ambiente Inflacionário

Introdução

  • A administração de caixa busca determinar o nível ótimo de recursos líquidos que maximize o retorno e preserve a liquidez empresarial

  • Envolve decisões sobre:

    • Manutenção de saldos mínimos operacionais
    • Aplicação de recursos temporariamente ociosos
    • Sincronização entre recebimentos e pagamentos
    • Proteção contra incertezas dos fluxos financeiros

Introdução


  • A importância da gestão de caixa varia conforme:

    • Porte e complexidade da empresa
    • Volatilidade dos fluxos operacionais
    • Disponibilidade de linhas de crédito
    • Contexto econômico (estabilidade/inflação)

Motivações para Demanda de Caixa


  • Definição: Razões econômicas que justificam a manutenção de recursos líquidos pelas empresas, conforme teoria keynesiana

  • Características: Equilibrio entre os custos de manter caixa e os benefícios da liquidez disponível

  • Objetivo: Otimizar o nível de recursos que minimize custos totais e atenda às necessidades operacionais

Os Três Motivos Keynesianos

Motivo Transacional:

  • Necessidade de recursos para pagamentos rotineiros
  • Operações normais e programadas
  • Fluxo operacional regular

Motivo Precaucional:

  • Reserva para contingências
  • Diferenças entre orçado e realizado
  • Proteção contra incertezas

Motivo Especulativo:

  • Aproveitamento de oportunidades
  • Investimentos em ativos não monetários
  • Maximização de ganhos financeiros

Conceito de Ciclo de Caixa


  • Definição: Período compreendido entre o desembolso inicial para compra de matérias-primas até o efetivo recebimento das vendas realizadas

  • Cálculo da Rotatividade: \text{Giros Anuais} = \frac{12 \text{ meses}}{\text{Ciclo de Caixa (meses)}}

  • Princípio Fundamental: A maximização dos giros determina menores necessidades de recursos monetários no disponível

Dinâmica do Ciclo de Caixa

Componentes:

PMEMP: Prazo de estocagem de matérias-primas

PMF: Prazo de fabricação

PMEPA: Prazo de estocagem de produtos acabados

PMR: Prazo de recebimento

PMP: Prazo de pagamento a fornecedores

Estratégias de Controle - Nível Operacional


Medidas de Responsabilidade Exclusiva da Tesouraria:

  • Dinamização de Recebimentos:
    • Emissão e entrega mais rápida de faturas e duplicatas
    • Melhor adequação das datas de recebimentos e pagamentos
    • Maior controle no registro dos valores a receber
  • Otimização de Fluxos:
    • Sincronização entre entradas e saídas
    • Aproveitamento de descontos de fornecedores

Estratégias de Controle - Nível Estratégico


Medidas de Política Empresarial Ampla:

  • Interferência em Atividades Operacionais:
    • Retração nos investimentos em estoques
    • Revisão da política de concessão de crédito
    • Alterações nos critérios de vendas estabelecidos
  • Decisões Financeiras:
    • Aplicações de recursos temporariamente inativos
    • Renegociação de prazos com fornecedores

Determinação do Saldo Mínimo


  • Conceito: Montante que permite à empresa saldar compromissos programados e manter reserva de segurança para imprevistos

  • Fórmula Básica: \text{Saldo Mínimo} = \frac{\text{Desembolsos Totais Esperados}}{\text{Giro de Caixa no Período}}

  • Limitação: Não incorpora a variável incerteza e os riscos associados aos fluxos financeiros operacionais

Ajustes no Modelo de Saldo Mínimo


Refinamentos Necessários:

  • Horizonte Temporal:
    • Consideração de períodos mais curtos na fixação do saldo mínimo
    • Maior precisão nas estimativas de fluxo
  • Sazonalidade Operacional:
    • Obtenção de saldos mínimos em intervalos típicos
    • Adequação às características setoriais
  • Contexto Inflacionário:
    • Uso de moeda constante
    • Ajuste por índices de correção monetária

Fundamentos dos Modelos Quantitativos


  • Objetivo: Fornecer ao administrador financeiro condições científicas para definir o nível ótimo de recursos em caixa

  • Características:

    • Devem ser aplicados considerando suas restrições
    • Constituem simplificações da realidade
    • Incorporam aspectos essenciais das decisões de caixa

  • Benefício: Base científica para tomada de decisões financeiras

Modelo do Lote Econômico (LEC ou Baumol)


  • Análise de Custos: Custo de manutenção versus custo de obtenção de recursos líquidos

  • Malefício da Liquidez:

    • Custo de oportunidade dos juros não recebidos
    • Recursos não aplicados em títulos negociáveis

  • Benefício da Liquidez:

    • Atendimento à falta de sincronização entre recebimentos e pagamentos
    • Flexibilidade operacional necessária

Modelo do Lote Econômico - Funcionamento

Premissa: A empresa inicia com quantidade C de recursos e, sempre que essa quantia se esgota, vende títulos para reposição integral.

Formulação Matemática


Custo Obtenção: \text{CO} = b \times \frac{T}{C}

Custo Manutenção: \text{CM} = i \times \frac{C}{2}

Custo Total: CT = \left( b \times \frac{T}{C} \right) + \left( i \times \frac{C}{2} \right)

Saldo Ótimo: C^* = \sqrt{\frac{2 \times b \times T}{i}}

Variáveis do Modelo: C = Saldo monetário total de caixa; T = Valor total de caixa previsto para o período; b = Custo fixo de transações com títulos negociáveis; i = Taxa de juros dos títulos negociáveis no período

Limitações do Modelo Clássico


Principais Restrições:

  • Ausência de Incerteza:
    • Não admite condições de incerteza na administração de caixa
    • Fluxos considerados determinísticos
  • Taxa de Variação Constante:
    • Variação do saldo não ocorre geralmente a uma taxa constante
    • Simplificação excessiva da realidade
  • Unidirecionalidade:
    • Não prevê variações para cima e para baixo nos saldos
    • Ignora diferentes tipos de transações simultâneas

Modelo de Miller e Orr


  • Características: Modelo probabilístico para aplicação em situações de incerteza dos fluxos de caixa

  • Pressuposto: Variações de caixa são aleatórias e podem ser elevadas ou diminuídas por transações desconhecidas

  • Mecanismo: Estabelece limites superiores e inferiores que determinam transferências automáticas entre caixa e aplicações em títulos mobiliários

Modelo de Miller e Orr

Objetivo: Minimizar o custo esperado total das necessidades de caixa pela escolha dos limites ótimos h (superior) e z (retorno).

Fórmula de Miller e Orr


  • Cálculo do Nível de Retorno Ótimo: z = \sqrt[3]{\frac{3b\sigma^2}{4i}} + L

  • Limite Superior: h = 3z - 2L

  • Onde: b = Custo fixo de transações com títulos negociáveis; \sigma^2 = Variância dos saldos líquidos diários de caixa; i = Taxa de juros diária de títulos negociáveis

Desafios da Gestão em Ambiente Inflacionário


Dificuldades Adicionais:

  • Perda de Poder de Compra:
    • Manutenção de caixa determina queda no poder de compra
    • Depreciação monetária contínua dos saldos
  • Recuperação Parcial:
    • Recuperação de parte do desgaste somente se aplicados em títulos negociáveis
    • Necessidade de indexação adequada
  • Estratégias Rigorosas:
    • Maior minimização de investimentos em contextos inflacionários
    • Políticas mais agressivas de redução de saldos

Forças Conflitantes na Inflação


Pressão de Aumento:

  • Maior necessidade de investimento em capital de giro
  • Reposição da diminuição do poder aquisitivo
  • Manutenção da capacidade operacional

Pressão de Redução:

  • Estratégia de manter saldo o mais baixo possível
  • Fuga da depreciação monetária
  • Maximização de aplicações indexadas

Considerações Finais


  • A administração de caixa requer equilibrio científico entre liquidez e rentabilidade

  • Modelos quantitativos fornecem base metodológica para decisões otimizadas

  • Incerteza e inflação exigem adaptações e refinamentos nos modelos clássicos

  • Integração estratégica: Decisões de caixa devem estar alinhadas com políticas financeiras globais da empresa